中國工商銀行(ICBC，簡(jiǎn)稱：工行)一切皆大。以資產(chǎn)計(jì)，工行是中國最大的銀行，將于周五通過空前的香港和上海兩地同步上市，至少籌資191億美元，成為全球迄今規(guī)模最大的首次公開發(fā)行(IPO)，超過日本NTT DoCoMo 1998年創(chuàng)下的184億美元IPO紀(jì)錄。
在行使超額配售選擇權(quán)后，工行所售17%股份的籌資額將增至219億美元。此次發(fā)行吸引了全球逾5000億美元的認(rèn)購資金——而不到兩年前，這家銀行的壞賬比例還高達(dá)21%。在進(jìn)行大規(guī)模重組前，工行一直被視為中國最差的大型銀行之一，需要用近10年的時(shí)間進(jìn)行（用一位投資銀行家的話來說）“減肥瘦身”，除去額外的負(fù)擔(dān)。
對(duì)工行來說，瘦身是一個(gè)痛苦且代價(jià)高昂的過程。工行創(chuàng)建于1984年。當(dāng)時(shí)，中國人民銀行(PBoC)擬放棄存貸職能，成為一家單純的央行。于是組建了工行，接收中國人民銀行的分行、員工以及占全國貸款總量約一半的貸款資產(chǎn)組合。員工人數(shù)從56萬減至36萬自那以來，工行裁減了大量員工，政府還出資約1630億美元，用于清理壞賬，改善工行的資產(chǎn)負(fù)債表。工行現(xiàn)有分行1.8萬個(gè)，員工36萬人，分別低于上世紀(jì)90年代末巔峰時(shí)期的3.7萬和56萬。
工行上市前的轉(zhuǎn)型以及其它許多國有銀行采取的類似舉措，是中國政府上世紀(jì)90年代末確定的宏偉戰(zhàn)略的結(jié)果。這一在國內(nèi)受到爭(zhēng)議的戰(zhàn)略，就是要清理大型銀行的壞賬，迫使其按照國際標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作。由于國內(nèi)銀行為中國企業(yè)提供了90%的外部貸款，薄弱的金融業(yè)曾一度危及中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
中國政府迄今取得的成就，甚至連國內(nèi)的評(píng)論員都感到吃驚。中國金融雜志《銀行家》(The Banker)主編王松奇表示：“5年前，我會(huì)說這是不可能的?！?/FONT>
轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在1999年——中國成立了4家資產(chǎn)管理公司，專門解決四大國有銀行的不良貸款。工行被視為僅好于中國農(nóng)業(yè)銀行(ABC)，而農(nóng)行的改革迄今一直步履維艱。在償債能力更強(qiáng)的其它銀行——交通銀行(Bank of Communications)、中國建設(shè)銀行(CCB)和中國銀行(BoC)——先行上市之時(shí)，工行被迫等待。
邀請(qǐng)戰(zhàn)略投資者入股
此次在香港和上海籌資219億美元前，工行進(jìn)行了一系列由政府補(bǔ)貼的不良貸款處置、現(xiàn)金注入和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，將該行整體不良貸款比率大幅降至4.1%，使其得以在今年早些時(shí)候?qū)?zhàn)略股份出售給高盛(Goldman Sachs)（在工行董事會(huì)有一個(gè)席位）、安聯(lián)保險(xiǎn)(Allianz)、美國運(yùn)通(American Express)和中國全國社會(huì)保障基金，籌集資金61億美元。王松奇在解釋引進(jìn)外國投資者的根本原因時(shí)表示：“目的在于利用外部壓力，推動(dòng)內(nèi)部改革?！?/FONT>
為了改革銀行，中國政府還對(duì)其龐大的國有企業(yè)客戶進(jìn)行了改革，關(guān)閉了許多國有企業(yè)，努力迫使幸存下來的企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利運(yùn)營。工行的不良貸款，主要源自支持地方國有企業(yè)的政府指令——銀行高管堅(jiān)稱，他們現(xiàn)在再也不這樣做了。
有跡象顯示，工行和其它大型銀行改變了貸款政策。從2001年至今年第二季度，隨著規(guī)模較小的地方銀行進(jìn)入市場(chǎng)，大型銀行占中國總資產(chǎn)的份額已從68%降至53%。王松奇表示：“地方政府如今對(duì)大型銀行的需求降低了，因?yàn)樗鼈冇辛俗约旱慕鹑跈C(jī)構(gòu)?！?/FONT>
壓低儲(chǔ)蓄利率確保銀行厚利
在銀行復(fù)蘇過程中，另一個(gè)很少為人所提及的關(guān)鍵因素，是中國利率政策給予的幫助。中國央行在解除貸款利率管制的同時(shí)，將儲(chǔ)蓄利率維持在低水平，確保了銀行的厚利。華盛頓國際經(jīng)濟(jì)研究所(Institute for International Economics)的尼古拉斯•拉迪(Nicholas Lardy)表示：“以銀行業(yè)的國際標(biāo)準(zhǔn)來衡量，它們一直是在靠利差獲利——在這方面，它們是中國央行利率政策的受益人?！?/FONT>
然而，中國的銀行也是政府政策的受害人，它們被迫買進(jìn)數(shù)十億美元的央行票據(jù)，以維持人民幣的穩(wěn)定。
有意持有工行股份的投資者，希望該行不再需要紓困。但是，雖然工行現(xiàn)在有一套閃亮的新賬簿，但它的管理團(tuán)隊(duì)還是原來那些人。
新銀行，舊管理班子
“在準(zhǔn)備IPO時(shí)，他們拿掉了不良貸款，卻沒有請(qǐng)走不良放貸者，”香港獨(dú)立投資者、股東維權(quán)人士大衛(wèi)•韋布(David Webb)表示?！案啵ú涣假J款的）堆積和中國銀行業(yè)IPO后首次危機(jī)的出現(xiàn)只是個(gè)時(shí)間問題，可能會(huì)在大約5年后?！?/FONT>
以董事長(zhǎng)姜建清為首的4位工行執(zhí)行董事，均已在工行或中國華融資產(chǎn)管理公司任職19到22年。華融是專門處理工行不良貸款的資產(chǎn)管理公司。在工行招股書中突出提到的另外7位高級(jí)經(jīng)理人中，有5位已經(jīng)在工行工作13到21年。在上世紀(jì)80年代末和90年代工行不良貸款率迅速提高的時(shí)期，他們都管理過工行的大型地區(qū)分行或部門。
工行現(xiàn)在必須證明懷疑論者是錯(cuò)誤的，確保歷史不會(huì)在該行新批的貸款上重演。今年5月，工行的審計(jì)機(jī)構(gòu)安永(Ernst & Young)恰恰突顯了這一風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)，安永的不良貸款處理部門發(fā)布的報(bào)告顯示，四大國有銀行的不良貸款可能高達(dá)3580億美元——幾乎是中國政府1330億美元官方估計(jì)數(shù)字的3倍，另外，中國銀行系統(tǒng)的其它金融機(jī)構(gòu)還有6000億美元不良貸款。這份報(bào)告招致了中國央行的強(qiáng)烈譴責(zé)。安永很快撤回了報(bào)告，稱其“缺乏事實(shí)依據(jù)”。
先進(jìn)的內(nèi)控機(jī)制
據(jù)工行負(fù)責(zé)信貸管理的執(zhí)行董事兼副行長(zhǎng)牛錫明透露，截至今年6月底，工行95.2%的資產(chǎn)組合由1999年1月1日以來發(fā)放的貸款組成。他表示，這些貸款的不良貸款率僅為1.86%。“這個(gè)水平是非常真實(shí)的……我們?cè)趯⒔?年的時(shí)間里，又重新塑造了一個(gè)工商銀行，這個(gè)工商銀行同1998年以前的老銀行是不同的?！?/FONT>
工行也可以聲稱自己的內(nèi)部信貸控制優(yōu)于同行，使其可以防止欺詐行為。牛錫明表示，工行建立了計(jì)算機(jī)系統(tǒng)來管理貸款，可以向下追究到分行一層，令工行總行可以“有效控制整個(gè)信貸過程”。貸款只有在得到總部的確認(rèn)后才能發(fā)放。
然而，《銀行家》雜志主編王松奇認(rèn)為，工行結(jié)構(gòu)和正式貸款政策的模范改革，并沒有滲透到所有分行。他擔(dān)心，即使有了計(jì)算機(jī)，地方一級(jí)的辦事方式還是照舊?！皬母旧险f，并沒有變化，”他說道。“股改對(duì)上層有影響，但在支行這一級(jí)，它們?nèi)栽诎蠢献龇ㄞk事?！?/FONT>
只要中國經(jīng)濟(jì)能繼續(xù)迅猛增長(zhǎng)，這也許并不重要。自2003年以來，工行總資產(chǎn)已增長(zhǎng)55%，達(dá)到7.055萬億元人民幣（合8930億美元），僅2005年一年就激增27%。而且，有交行、建行和中行過去18個(gè)月上市創(chuàng)下的鼓舞人心的先例，工行及其創(chuàng)紀(jì)錄的IPO始終一帆風(fēng)順。拉迪認(rèn)為：“對(duì)這些銀行來說，環(huán)境并不非常具有挑戰(zhàn)性。”
關(guān)鍵問題在于，如果氣候發(fā)生變化，會(huì)發(fā)生什么。和同類銀行一樣，工行仍需證明，自己在暴風(fēng)雨中也可以是一家好銀行。
譯者/何黎
